【研究报告内容摘要】
投资策略: 我们认为今年经济有望企稳并小幅回升,目前时点处在企稳初 期,加上春节淡季,短期传统周期行业基本面弹性有限,因此周期股阶段 性地跑输大盘,资金更多流向预期弹性更大的科技等成长行业。从估值水 平来看,钢铁股 pb 仍处于近 5年低位,行业龙头宝钢股份 pb 仅 0.73x, 未来随着经济企稳的逐步确认,加上成长股估值的情绪化,后期周期板块 整体存在补涨需求。虽然今年地产端投资前端逐步向后端过渡对黑色需求 不利,但上半年整体需求仍可能维持高位,钢铁股估值跟随整体周期板块 进行脉动。建议关注标的包括方大特钢、三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、 宝钢股份等。此外继续推荐受益于电动车大潮、锂电业务被低估的永兴材 料(《切入锂电业务、不锈钢棒线材龙头再成长》,以及受益于油气投资景 气的久立特材(推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》)。 一周市场回顾: 本周上证综合指数下跌 0.54%,申万钢铁板块下跌 1.30%。 螺纹钢主力合约以 3595元/吨收盘,周环比升 24元/吨,幅度 0.67%,热 轧卷板主力合约以 3635元/吨收盘,周环比升 35元/吨,幅度 0.97%;铁 矿石主力合约以 669.5元/吨收盘,周环比升 11元/吨,幅度 1.59%。 需求加速萎缩: 本周沪市终端线螺采购量 6500吨,周环比降 4000吨;全 国建筑钢材 5日平均成交量 3.86万吨,较上周降 8.14万吨;五大品种社 会库存 1022.98万吨,环比增 121.28万吨,库存连续加速累积。 本周为春 节前最后一周,随着商家陆续放假,成交量快速萎缩, 钢市逐渐步入休市 状态。虽然当前库存水平整体仍偏低,但近两周库存累积速度已略超去年 同期, 后期需重点观察春节期间累库情况。 电弧炉产量压缩: 本周 mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 66.71% 和 75.36%,环比变动 0.14pct 和 1.45pct; mysteel 全国和唐山钢厂高 炉产能利用率分别为 83.85%和 80.22%,环比变动 0.58pct 和 1.39pct。 53家独立电弧炉开工率 24.79%,环比降 27.73pct;产能利用率 22.56%, 环比降 21.86pct。 周内高炉生产稳顺, 电弧炉开工率则继续大幅下滑, 与之对应的五大品种中长材产量周环比下滑 22.3万吨,降幅远超板材。下 周随着工人继续放假, 预计电弧炉开工继续下滑。 钢价窄幅波动: myspic 综合钢价指数周环比降 0.25%,其中长材降 0.11%, 板材降 0.42%。上海螺纹钢 3750元/吨,较上周持平,南北价差较上周收 缩 20元/吨,上海热轧卷板 3880元,较上周降 0.51%。 年前市场活跃度进 一步下降, 市场进入有价无市阶段,预计钢价延续平稳格局。 矿价小幅上涨: 本周 platts62%95.75美元/吨,环比升 2.5美元/吨,高低 品价差缩小。上周澳洲、巴西发货量 2321吨,环比降 521.9万吨,到港 量 1071万吨,环比增 46万吨。钢厂铁矿石库存天数 32天,较上次持平。 天津准一 2050元/吨,环比持平;废钢 2410元/吨,环比升 20元/吨。 节 前钢厂补库基本结束,铁矿石需求难以新增,虽然发货量受澳洲港口检修 及天气影响或短期维持低位, 但到港量或存在一定增加, 矿价整体继续维 持震荡格局。 盈利稳中小降: 本周以螺纹钢为首的主流钢种盈利稳中小降,根据我们模 拟的钢材数据,周内铁矿石价格微涨带动成本端小幅抬升,而成材价格表 现趋弱,行业吨钢盈利稳中小降,其中热轧卷板( 3mm)毛利降 27元/吨, 毛利率降至 11.54%;冷轧板(1.0mm)毛利降 4元/吨,毛利率降至 4.61%; 螺纹钢(20mm)毛利降 7元/吨,毛利率降至 12.81%;中厚板(20mm)毛利 降 2元/吨,毛利率降至 5.88%。 风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
