【研究报告内容摘要】
随着逆周期政策的落地以及中美贸易争端的缓和, 11月在投资和消费增速稳中有降的情况下,生产动能明显恢复, 工业企业盈利出现改善, 但是终端需求承压的态势尚未改观;特别进入2020年后,基数将令经济增速面临更大的下行压力,逆周期调节的诉求有增无减。 政策方面, 财政刺激适时适度推进,近来支出力度的下降有望为 2020年财政补位提供了更为宽裕的空间;货币政策在保持总量平稳的同时重点仍在疏通传导机制和定点定向精准滴灌。
市场方面,外资的持续进入有利于行情的进一步发展。而融资规模虽到达敏感关口,但并不会触发风险上的预警,因此当前资金的增长依然对行情的发展有利。对于 1月份行情的展望而言,尽管 12月份的上涨,令市场人气出现明显回升,市场短期内仍将保持着做多氛围,但春节长假的到来,会带来市场整体交投氛围的回落。从近 10年春节前行情的发展来看,有 9年都在节前 20个交易日成交出现明显回落。从涨跌的变化来看,近10年节前 10个交易日(两周)的波动情况都较之节前 20个交易日明显收窄。因此行情的发展将受到节前成交回落和波动趋缓的影响,而节奏放缓,行情将由此过度到整固阶段。
风格方面,临近 1月末的年报预告披露期,尽管上市公司对赌协议承诺期的分布显示当前尚处于商誉减计的高峰期,但从目前的业绩预警来看, 2019年上市公司商誉减值风险较去年已有所弱化,对小盘股业绩的冲击将弱于去年,因而小盘股当前相对强势的态势将会延续。配置方面,建议关注 5g 后周期等有望在明年通过业绩的确定性释放而进一步上涨的强势板块,以及传媒、新能源汽车中上游产业链等明年有望迎来业绩拐点的相对弱势板块。主题方面,建议关注国改主题的投资机会。
风险提示:中美贸易摩擦升级,国内经济下行超预期,改革不及预期

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