【研究报告内容摘要】
公司是国际领先的汽车电子企业之一,主要产品围绕智能座舱、智能辅助驾驶等领域。2019年公司车载娱乐系统业务营收40.32亿元,占公司总营收的76%。根据全球知名市场调查机构ihs发布的报告显示,2019年德赛西威的信息娱乐系统产品销量排名全球第15名,在国内自主品牌排名第1名。展望未来,公司不断在新客户及新产品领域取得突破,为后续业绩的增长增添新动力。
在新产品方面,adas多点开花。360度高清环视系统和t-box上2019年公司实现在多个车型上配套量产;v2x方面,也已经获得合资品牌车企的项目定点并今年量产。77g毫米波雷达、l3级别自动驾驶域控制器也均已获得车企订单,其中自动驾驶域控制器ipu03是公司首款基于英伟达xavier研发的自动驾驶域控制器产品,已于4月27日随着小鹏p7的上市正式量产,成功实现了国内自主品牌零部件企业真正意义上的域控制器商业化,未来增量可期。
在网联服务领域,公司已掌握云端在线升级、网络安全、大数据分析及应用等多项核心技术,并量产拓展到一汽-大众、长安马自达、奇瑞捷豹路虎、奇瑞商用车等客户。
在新客户方面,丰田、长安福特、吉利汽车等取得突破,并与富奥和一汽投资设立合资公司。2019年公司积极开拓业务,成功突破了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、daf等新客户,并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等众多优秀车企的新项目订单。以欧美系、日系和自主品牌为核心的客户结构更加稳健。
公司产品延展性强,技术储备丰厚。在研发投入方面,2019年公司研发投入6.56亿元,占比销售额12.29%,公司研发人员占比达到41.46%。根据公司公告,2019年,公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元,涵盖智能座舱、智能驾驶、液晶仪表等新产品以及车载信息娱乐系统等传统业务,新产品的产量及订单量持续提升。
在传统产品拓展升级方面,公司智能座舱产品融合了车载娱乐及车载信息、终端显示、控制系统等,未来将向大屏多屏、融入语音及人机交互等方向延展,并且智能座舱是adas、ai、ar的关键接口,发展前景广阔。在智能驾驶领域,从低速泊车场景到高速自动驾驶场景,从低级别的智能驾驶辅助逐步到实现完全自动驾驶,带来adas产品的丰富及拓展应用。
盈利预测和投资评级:预计公司2020~2022年营业收入分别为60.42亿元、69.48亿元、75.73亿元,同比增速分别为13%、15%、9%;归母净利润分别为3.56亿元、4.72亿元、6.07亿元,同比增速分别为22%、32%、29%,对应eps分别为0.65元、0.86元、1.10元。
公司现价49.01元对应2020年75倍pe、2021年57倍pe,当前中信汽车零部件ii整体pe为44倍,由于公司当前估值较行业已略有偏差,因此我们暂时下调公司评级为“增持”。
风险提示:汽车销量增速放缓带来零部件竞争加剧、降价的风险。

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